傳統的固定收益包括美國國庫劵及投資級別債券,但固定收益並不限於債券,且涵蓋如證券化信貸等非傳統資產。

投資者或許見過「ABS」和「MBS」這些投資工具的簡稱,它們分別是通過匯集以下資產而成的非傳統債務證券:

  • 抵押貸款,故稱按揭抵押證券(mortgage-backed securities,簡稱MBS)
  • 非抵押資產,包括汽車貸款、個人貸款和信用卡信貸,因而稱為資產抵押證券(asset-backed securities,簡稱ABS)

一般投資者對證券化信貸或許認識不深,但這些產品其實是主要的固定收益類別之一。若干證券化產品為浮息證券,票息會根據現行利率有所變化。

簡要分析按揭抵押證券......

美國的按揭抵押證券市場可以分為兩類:機構按揭抵押證券及非機構按揭抵押證券。前者由半政府機構發行,被視獲得到美國政府支持;後者則由私人公司如金融機構發行。

在息差擴大後,高評級的機構按揭抵押證券看來頗具吸引力。 這些證券化產品目前的收益率為3.65%(2017年12月底為2.91%)1。此外,2018年機構按揭抵押證券的供應量一直低於2017年,有助緩和美國聯儲局縮減資產負債表上的按揭抵押證券所帶來的負面影響。

......及資產抵押證券

我們預測2019年美國經濟仍正面增長,但與2018年相比增長將會放緩。無可否認,經濟衰退的風險正在上升,但勞工市場依然蓬勃,加上收入增加且利率仍處於低水平,將繼續利好美國消費,為資產抵押證券信貸提供支持。

貸款條件相對強勁,可望減少市場對資產抵押證券短期表現的憂慮。尤其是目前美國消費者的貸款情況仍然健康,家庭的總債務負擔、信用卡及汽車貸款撇賬均持續處於偏低水平。

美國的證券化信貸市場在過去十年經歷重大變化及發展,現時美國金融體系槓桿率已有所回落,貸款承保標準也有所提高。作為精明的投資者,在投資證券化信貸前須多加留意相關風險,但主動型投資經理的專業決策及有效的分散投資可望爭取降低相關風險。

不妨以嶄新角度審視債券投資,了解按揭抵押證券及資產抵押證券等非傳統固定收益工具,如何為固定收益組合帶來潛在好處。

1 資料來源:彭博財經社,FactSet,摩根經濟研究,摩根資產管理。根據彭博巴克萊美國綜合證券化債券-按揭抵押證券指數。過去表現並非當前及未來業績的可靠指標。《環球市場縱覽 - 亞洲版》- 環球固定收益:利率敏感度。反映截至30.11.2018的最新數據。收益率並無保證。正收益率並不代表正回報。

投資涉及風險。投資者應在投資前先徵詢專業顧問的意見。上述僅為本文件製作時之意見及觀點,可隨時變動,該資訊不應被視作或理解為任何投資建議。

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